意见领袖 | 薛洪言
科技创新是推动经济高质量发展的核心驱动力，但在实际发展过程中，科技型企业尤其是中小型科创企业长期面临融资难、融资贵、融资周期不匹配等痛点。2025年5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，协同交易商协会、沪深北交易所、银行间市场基础设施机构等推出一揽子政策，标志着我国债券市场服务科技创新进入系统性深化阶段，也折射出我国以金融工具破解科创企业融资瓶颈的战略决心。
据不完全统计，政策发布后，已有国家开发银行、浦发银行等十余家银行迅速响应，通过承销、发行科创债等方式积极参与创新实践，预计未来会有更多银行持续跟进。
科技创新债券的核心意义：打造更适配科技产业的融资体系
科创债的推出，本质是通过金融工具创新构建更适配科技产业特点的融资体系。传统融资模式下，银行信贷依赖抵押担保、债券发行侧重主体信用评级，而科技型企业普遍存在轻资产、高研发投入、盈利周期长等特征，导致其难以通过常规渠道获取低成本资金。科创债的独特价值在于，通过政策引导与市场机制的双向发力，降低科创企业融资门槛，增加专项资金供给，重塑其融资逻辑。
其一，专款专用，定向破解融资结构性矛盾。 科创债明确要求募集资金投向技术研发、成果转化、产业链升级等核心领域，例如国家开发银行发行的200亿元科创债专项支持国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等。这种专款专用机制可避免资金被挪用于非科技业务，确保金融资源精准滴灌创新环节。
其二，多策并举，降低综合融资成本。 政策通过手续费减免（如银行间市场现券交易手续费全额减免，中央结算公司全额减免科技创新专项金融债券的发行登记服务费，沪深北交易所免收科技创新债券的发行认购经手费、上市年费及现券交易经手费等）、风险分担工具（信用保护凭证、地方贴息担保）等配套措施，直接减轻发债主体成本，这种成本优势最终将传导至科技企业的实际用资端，表现为融资成本的下降。
其三，放宽门槛，激活市场多元主体参与热情。 科创债首次将金融机构、科技企业、股权投资机构三类主体纳入发行范围，并允许灵活设计债券条款，将推动科创债券市场的多元化。而多元主体有望带来生态的创新，例如私募股权投资机构可通过发行科创债募集资金，用于设立科技产业基金，形成“债市融资—股权投资—科技孵化”的链式支持；银行不仅可以发行科创债，还可以承销、投资科创债，可以助力银行探索综合化金融服务模式，推动银行从传统信贷中介向“债、贷、股、链”综合服务商转型。
落地策略：政策协同与市场实践的动态磨合
从政策发布到银行密集参与，科创债的快速落地体现了“顶层设计—机构响应—市场扩容”的推进逻辑，但初期实践仍以银行为主导的承销业务为主，发行和投资环节的潜力尚未完全释放。
此次政策体系的突出特点是多部门联动、全流程覆盖。例如，交易商协会明确科创债的标识规则和发行主体标准，沪深北交易所简化信息披露要求，中央结算公司减免登记服务费等。这种协同机制降低了市场各方的参与门槛和合规成本，为银行、券商等机构快速展业提供了清晰路径。
就银行承担的角色来看， 当前多家银行以承销方身份参与，例如农业银行、建设银行等承销了首批科创债。这一选择符合银行的风险偏好与业务惯性——承销业务不直接承担信用风险，且能依托传统债券承销经验快速切入。
长远看，银行需尽快从承销端向发行和投资端延伸，在科创债实践中发挥更大作用，反过来也能拓宽业务范围，助力经营转型。一方面，商业银行发行专项科创债（如浦发银行案例）可定向支持科技贷款投放；另一方面，通过资管渠道投资科创债，既为市场提供了增量资金，又能够优化资产配置结构，获取长期稳定收益。
反过来讲，要提高银行深度参与科创债券的积极性，仍需要补足短板，完善市场化机制，实现风险与收益的平衡。举例来说，当前政策虽鼓励创新评级方法（如弱化资产规模、强调技术价值等），但投资者对科技企业信用风险的评估仍缺乏成熟模型。此外，当前民营科技企业发行科创债的案例较少，市场对非国有主体的接受度仍有待提升。未来需通过政策性增信工具和市场化风险分担的协同，逐步建立建立“政府风险补偿+专项担保+保险共保体”的多重风险分担模式，才能有效提振各方的参与热情，更好地发挥科创债券的政策效果。
发展前景：从“试验田”到“主阵地”的扩容路径
当前，科创债的政策框架已初步成型，但其市场影响力与服务效能仍有巨大提升空间。结合国际经验与国内实践，未来可从以下维度推动深化：
一是从参与主体和产品创新两方面继续推动市场扩容。当前发行主体以大型银行和国企为主，下一步需引导更多中小银行、地方性金融机构参与，以更好地满足区域性科创融资需求。例如，区域性银行可结合属地科技园区需求，发行地方优势产业细分领域专项债。产品层面，可探索“绿色科创债”、“知识产权质押债”等创新形态，进一步贴合产业需求。
二是构建投融资联动的闭环服务，持续完善生态建设。 科创债需与股权投资、信贷支持形成合力。例如，银行可以通过“投贷联动”模式，以科创债募集资金发放贷款，同时联合旗下子公司参与科技企业股权融资，形成协同效应。此外，亦可推动社保基金、保险资金等长期资本配置科创债，为科技研发提供“耐心资本”，有助于缓解供需双方的期限错配问题。
三是从政策扶持到市场主导，持续推动制度优化。 短期看，手续费减免、财政贴息等扶持政策能够助力试点业务快速落地；中长期看，科创债市场的发展壮大需依赖市场化运行机制。例如，可建立科创债专项指数、推出专属ETF产品等，提升二级市场流动性；鼓励第三方机构开发科技企业信用评估工具，降低信息不对称，提升中介服务质量。此外，还可考虑对科创债实施差异化考核，如在银行宏观审慎评估（MPA）中给予优惠权重，激发金融机构参与动力。
总之，科技创新债券的推出，打破了传统融资的桎梏，让金融活水精准浇灌科技创新的沃土，既是我国金融供给侧结构性改革的重要突破，也为“卡脖子”技术攻关与产业链升级注入强劲动能。
展望未来，随着政策与市场的持续磨合、风险与收益的动态平衡，随着更多金融机构、科技主体和投资机构的加入，这一金融“试验田”有望成长为支撑科技自立自强的“主阵地”，在畅通“科技—产业—金融”循环中发挥不可替代的作用。这一过程中，银行的角色也将从“承销中介”逐步转向“综合服务商”，通过“债、贷、股、链”的多维赋能，为中国式现代化注入更强劲的创新动能。
(本文作者介绍：星图金融研究院副院长，硕士生导师。)
责任编辑：曹睿潼
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